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第五章 投资债券让你风险无忧（第2页）

①购买成本

债券不是免费的，投资者要获得债券还须等价交换，它的购买成本在数量上就等于债券的本金，即购买债券的数量与债券发行价格的乘积，若是中途的转让交易就乘以转让价格。对附息债券来说，它的发行价格是发行人根据预期收益率出来的，即购买价格=票面金额的现值+利息的现值。对贴息债券，其购买成本的计算为：购买价格=票金额乘（1-年贴现率）。

②交易成本

债券在发行一段时间后就进入二级市场进行流通转让，如在交易所进行交易，还得交付自己的经纪人一笔佣金，不过，投资人通过证券商认购交易所挂牌分销的国债可以免收佣金，其他情况下的佣金收费标准是：每一手债券（10有股为一手）在价格每升降0。01元时收取的佣金起价为5元，最高不超过成交金额的2%。经纪人在为投资人办理一些具体的手续时，又会收取成交手续费、签证手续费和过户手续费。

③税收成本

在投资债券时，除了要考虑购买成本和交易成本外，还需要考虑税收成本，虽然政府债券和金融债券是免税的，债券交易也免去了股票交易需要缴纳的印花税，这笔税款是由证券交易所在每笔交易最终完成后替投资者清算资金账户时扣除的。

（2）把握合适的债券投资时机

把握例行的债券投资时机是指投资者在进行投资时，应对国家经济的发展趋势有所了解和预见，做到顺时而动。如果经济处于上升阶段，储蓄利率趋于上调，那么这时投资债券就要慎重，尤其是在债券利率处于历史低点时，就更要慎重。如果此时选择的是长期获利投资，到期后反而可能低于同期的储蓄收益。因为债券利率一经发行就是固定的，而储蓄利率则随着经济形势的变化而变化。

反之，如果经济走向低潮，利率趋于下调，部分存款便会流入债券市场，债券价格就会呈上升趋势，这时进行债券投资可获得较高的收益，尤其是在债券利率处于历史高点时，收益更为可观。若投资者投资于短期债券，将会错过更多收益的好时机。

在选择债券期限时，不仅要考虑到未来市场利率水平的变化，而且对通货膨胀率也要作出合理的预测。正确的投资选择应当是：在预期未来市场利率下跌时，要投资长期债券；为防止利率变动风险，可投资于浮动利率债券；为防止通货膨胀，可投资于短期债券或保值债券，或转而投资于股票。

（3）运用各种有效的投资方法

债券的投资方法很多，较典型的有梯形投资法、三角投资法和杠铃式投资法。

①梯形投资法

所谓梯形投资法，又称等期投资法。就是每隔一段时间，在债券发行市场认购一批相同期限的债券，这样，投资者在以后的每段时间都可以稳定地获得一笔本息收入，因而不至于产生很大的流动性问题。此外，这种投资方法每年只进行一次交易，因此交易成本比较低。

②三角投资法

三角投资法是利用债券投资期限不同所获本息和也就不同的原理，使在连续时段内进行的投资具有相同的到期时间，从而保证在到期时收到预定的本息和。这种投资方法的优点是既能获得较固定收益，又能保证到期得到预期的资金以用于特定的目的。

③杠铃式投资法

杠铃式投资法是指投资者放弃或减少投资中期投资债券而持有短期债券和长期债券的投资组合策略。由于投资者将资金大部分投在短期债券和长期债券这两头，呈现出一种杠铃式两头沉的组合形态，故称之为杠铃式投资法。

3。三招把债券炒“活”

随着股市风险的不断积聚，债券投资在投资者眼里的位置显得重要起来。面对一个新债券品种，当初的选股的经验已全派不到用场。那么投资者要考虑到哪些呢？

（1）提高流通性

很多债券投资者认为，债券投资就是在债券发行的时候买进债券然后持有到期拿回本金和利息。这样就忽略了债券的流通性，而仅仅考虑了债券的收益性和安全性。

债券的流通性就是能否方便地变现，即提前拿回本金和一些利息，这是债券非常重要的一个特性。很多的债券由于没有良好的流通渠道，所以其流通性极差。债券的流通性与安全性和收益性是紧密相关的。良好的流通性能够使得投资者有机会提前变现回避可能的风险，也可以使投资者能够把投资收益提前落袋为安。良好的流通性可以使得投资者能够不承担太高的机会成本，可以中途更换更理想的债券品种以获得更高的收益，如果能够成功地实现短期组合成长期的策略，中途能够拿回利息再购买债券就变相达到了复利效应。所以，债的流通性是与安全性和收益性一样值得考虑的特性。

要提高债券的流通性，就必须有相应的交易市场。目前国内的三大债券市场是银行柜台市场、银行间市场和交易所市场，前两者都是场外市场而后者是利用两大证券交易所系统的场内市场。银行柜台市场成交不活跃，而银行间债券市场是个人投资者几乎无法参与的，所以都跟老百姓的直接关联程度不大。交易所市场既可以开展债券大宗交易，同时也是普通投资者可以方便参与的债券市场，交易的安全性和成交效率都很高。所以，交易所市场是一般债券投资者应该重点关注的市场。

交易所债券市场可以交易记账式国债、企业债、可转债、公司债和债券回购。记账式国债实行的是净价交易全价结算，一般每年付息一次，也有贴现方式发行的零息债券，一般是一年期的国债。企业债、可转债和公司债都采取全价交易和结算，一般也是采取每年付息一次。债券的回购交易基于债券的融资融券交易，可以起到很好的短期资金拆借作用。

这些在交易所内交易的债券品种都实行T+1交易结算，一般还可以做T+0回转交易，即当天卖出债券所得的资金可以当天就买成其他债券品种，可以极大地提高资金的利用效率。在交易所债券市场里，不仅可以获得债券原本的利息收益还有机会获得价差，也便于债券变现以应付不时之需和抓住中间的其他投资机会。

投资者只要在证券公司营业部开立A股账户或证券投资基金账户既可参与交易所债券市场的债券发行和交易。其实，证券不等于股票和基金，还包括债券，证券营业部里还有一个债券交易平台。这需要投资者对于证券营业部要有一个平和的心态，才能更好地利用交易所的资源获得更多更稳的投资收益。随着公司债的试点和大量发行，交易所债券市场将会更加热闹。

顺便提一下，凭证式国债和电子储蓄国债也不是必须持有到期的，也是可以在银行柜台提前变现的，只是会一些利息方面的损失，本金不会损失，需要交一笔千分之一的手续费而已。到底是否划算，就要看机会成本的高低了。

（2）注重关联性

债券和股票并非水火不容的，可转换债就是两者的一个结合体。可转债既有债券的性质，发债人到期要支付债券持有者本金和利息，但可转债又有相当的股性，因为可转债一般发行半年后投资就可以择机行使转成股票的权利，债权就变成了股权，债券也就变身为股票。

普通的可转债相当于一张债券加若干份认股权证，也有债券和权证分开的可分离债，两者同时核准但分开发行和上市。普通可转债是债券市场的香饽饽，发行时会吸引大量资金认购，上市后一般也会出现明显溢价，特别是在牛市的背景下，普通可转债的价格会随着对应股票的上涨而不断攀升。普通可转债的转股是一条单行道，转成股票后就不能再转回债券了，所以转股时机的把握是很重要的。

分离型可转债的债券部分由于利息较低还要交纳20%的利息税，所以上市后在很长的时间里交易价格都会低于100元面值，而权证则会成为十分活跃的交易品种。

总的来说，投资可转换债券的投资风险有限，如果持有到期几乎就没有什么投资风险，但中间可能产生的收益却并不逊色于股票。所以，可转债是稳健投资者的绝佳投资对象。

（3）利用专业性

随着债券市场的发展，债券的品种和数量都会迅速增加，债券的条款会越来越复杂，债券的交易规则也会越来越多，这样债券投资就会越来越变成一个非常专业的事情。那么，依靠专业人士来打理债券投资就越来越有必要了，债券投资专业化会成为债券市场发展的一个必然趋势。

其实，货币基金、短债基金、债券基金、偏股混合基金和保本基金都是主要以债券为投资对象的基金。货币基金以组合平均剩余期限180天以内的债券和票据为主要投资对象，是一年期定期存款很好的替代品。短债基金以组合平均剩余期限不超过三年的债券为主要投资对象，理论上收益会比货币基金高一些。债券基金的债券投资比例不低于80%，可以持有可转债转换成的股票。混合基金中的偏债基金也主要以债券为主要投资对象，同时还可以灵活地配置一些股票，也是风险较低的保守型基金。保本基金由于有保本条款，也是配置以债券为主的保守型资产组合。由于股市的大涨，这些基金的收益与股票基金或偏股基金的收益相比要少的多，规模也出现比较大的萎缩。但是，公司债的试点会带来债券市场比较大的发展，股市风险的逐步堆积也会让这些基金成为投资者的理想避风港。

总的来说，通过基金来投资债券可以享受基金经理的专业服务，无须在债券的选择、买卖、结息、回售、回购、转股和收回本金等事宜上耗费精力，还可以间接投资个人投资者不能参与的债券品种，所以这种利用专业性投资服务的债券投资策略会随着债券市场的发展越来越受到一般投资者的青睐。

4。国债认购，以稳求胜

相比同期银行存款，凭证式国债具有国家信用担保，是无风险品种，安全程度毫不逊色；而国债收益率往往较定期存款又要高上一些。